> 2026年5月29日，浙江力积存储科技股份有限公司第三次向 港交所递交 上市恳求。在AI算力启动的存储“超等周期”中，这家利基DRAM打算企业带着2025年营收同比增长70.9%的亮眼数据再度冲刺。  然则，其标的举止 现款流净流出同比扩大953.7%，至1.92亿元，为接近盈亏均衡的功绩蒙上暗影。 ## 赛说念定位：深耕7%的利基商场 与聚焦主流DRAM的行业龙头不同，力积存储采选了一条小众旅途。利基DRAM接受熟识技艺，职业于 耗费电子、工业截止等特定场景，商场浮现但领域有限。2025年，众人 DRAM商场领域达**9841亿元**，而利基DRAM仅占约**7%**，约**686亿元**。 按2025年收入计，力积存储在众人利基DRAM商场中排行**第12**，份额为**1%**；在中国无晶圆厂公司中排行**第4**。有 半导体行业东说念主士指出：“利基商场容量小，也将制约其永恒成漫空间。” ## 功绩 透视：营收飙涨与现款流背离 力积存储近三年财务数据呈现分化趋势： - **营收快速增长**：2023年至2025年开运中国，米兰体育2026世界杯指定中国官网买卖收入辩别为**5.80亿元**、**6.46亿元**及**11.05亿元**，复合年增长率**38.5%**，2025年同比大涨**70.9%**。 - **耗费大幅收窄**：净耗费从2023年的**2.44亿元**收窄至2025年的**1053.7万元**；经鼎新净利润在2025岁首度转正，录得**2609万元**。 - **毛利率改善**：从2023年的**3.7%**进步至2025年的**16.1%**，增幅**335%**，主要成绩于居品结构优化和领域效应。 但关节警报在于：**标的举止现款流流畅三年为负**，2025年净流出**1.92亿元**，同比恶化**953.7%**。现款流与利润发扬背离，开运中国反应出公司应收账款回收和存货盘活可能承压，2025年末存货达**2.52亿元**。 ## AI转型：故事初讲，量产待考 为打破利基商场天花板，力积存储在招股书中讲明注解了AI新故事。公司裸露已赢得**高带宽堆叠DRAM（如WoW 3D异构集成）技艺**研发打破，旨在切入AI存算领域。 > “卓著制造商已将其业务要点转向AI市格式需的高端DRAM居品，并加快退出利基DRAM领域。这对本集团 可执续发展及流动性的影响总体上属正面。” 然则，这部分业务仍处早期探索阶段： - 2025年，“ AI存算处置决策过甚他”业务收入仅**2141万元**，占总收入的**1.9%**。 - 公司**98%**的收入仍来自传统利基居品，AI联系技艺尚未实现量产出货。 ## 风险图谱：供应链依赖与行业周期 行为无晶圆厂打算企业，力积存储靠近多重风险： - **供应链商酌**：中枢晶圆代工依赖** 力积电**，2023年至2025年采购成本占总 销售成本比例从**63.5%**降至**25.8%**，但仍为关节供应商。封装测试依赖福懋科技、南茂等少数厂商。 - **客户商酌度高**：2025年前五大客户孝敬**43.4%**收入，最大客户占**15.4%**。 - **行业周期性波动**：DRAM商场具有强周期特点，价钱随供需波动。众人DRAM商场领域曾从2021年的**6124亿元**萎缩至2023年的**3654亿元**，行业下行可能冲击公司功绩。 ## 第三次递表： 窗口期与概略情味 力积存储此前于**2025年5月28日**和**11月28日**两次递表均告失效。这次更新2025年财务数据后再度尝试，独家保荐东说念主为 中信证券。在 存储芯片上行周期中，国产存储企业迎来成本窗口，但力积存储的上市之路仍充满变数。 公司技艺蚁集源于2020年收购的 日本**Zentel Japan**，领有20多年DRAM教会；并与众人**100多家客户**开采调解。然则，盈利尚未浮现变成，现款流问题杰出，AI故事能否终了未知。 第三次冲刺不仅执行其“利基基本盘+AI新故事”的引诱力，更揭示了在 半导体产业链中，打算企业何如 均衡增长与风险的中枢命题。