瑞财经 严明会 近期，上海百秋尚好意思科技管事集团股份有限公司（以下简称：百秋尚好意思）向港交所主板提交上市苦求书，独家保荐东谈主为中信证券。

四肢中国中高端品牌数字零卖运营管事商，百秋尚好意思通过聚合破钞知悉、审好意思才略、数字化本领及系统化运营并诓骗AI赋能的用具，为品牌商提供带来可臆测奏凯的结合全链路、笼罩多渠谈的智能零卖处罚有谋划。其处罚有谋划以三项业务体式提供，永别为电商运营管事、品牌营销管事以及商品销售。

2023年-2025年，百秋尚好意思帮和洽品牌在中国线上商场卖出233.89亿元、289.04亿元、396.73亿元的居品，我方从平永别获得13.18亿元、14.19亿元、15.87亿元的销售收入；但这些收入中，百秋尚好意思还要扣除自己产生的销售资本、运营开支等用度，最终才气回荡为落袋利润。

各期，百秋尚好意思概括毛利率永别为37.2%、32.9%、33.4%；对应净利润2.50亿元、1.43亿元、2.14亿元；净利润率永别为19.0%、10.1%、13.5%。2025年，2亿分成金额照旧占曩昔净利润的93.4%。

在管事品牌数量方面，牺牲2025年末，百秋尚好意思管事的客户已笼罩宇宙前二十大高端前卫集团中的70%，为前卫、珠宝、通顺户外、好意思妆等限制的151个品牌商提供过管事，其中中高端品牌占比逾越95%，提供管事逾3年的品牌68个，占管事品牌总额约45%。客户名单中不乏古驰、巴黎世家、万宝龙、欧米茄、peak performance、Oakley、等著名品牌。

始终、踏实的和洽相干成为百秋尚好意思执续延迟的基石，2023年-2025年，其来自前五大品牌客户的收入永别占总收入的27.7%、23.7%、24.4%，集会度略有着落，但敌人部客户的依赖仍较显赫，各期来自最大客户的收入永别1.03亿元、8948.8万元、9558.2万元。同期，其买卖应收款项永别为4.31亿元、3.94亿元、4.55亿元。

让东谈主介意的是百秋尚好意思前五大客户的变化，除了与客户A的和洽收入陆续着落，2023年前五大客户中，照旧有三个未出现时2025年的前五大客户之列。百秋尚好意思一般与品牌商坚定1-3年的合约，2023年-2025年，每年皆有18-20个品牌未选拔与百秋尚好意思续约，在其其岁首总客户数量中占到13%到15%。

值得警惕的还有销售资本的增长，2024年和2025年，开运体育百秋尚好意思营收永别增长7.6%、11.80%，同期销售资本同比永别增长15.0%、11.1%，其销售资本中，除了近7成用于酬金及福利，所采购管事的资天职别增长40.1%、27.9%，是增速最较着的一项。

百秋尚好意思的所采购管事的资本主要为从电商或社媒平台采购媒体资源用于告白投放，以及向媒体公司和MCN运营商采购营销资源和管事的资本，主要在提供品牌营销管事时产生。近2年同比大幅增长主要归因于奉行行为数量增多，而加大投放的最终目的，如故为了激动销售回荡留下客户。

招股书数据显现，百秋尚好意思品牌营销管事毛利率从2023年的28.0%连气儿下滑至2025年的21.1%，其阐扬称这是因为增多了利润率较低的品牌营销管事类别。为了执续加强撑执品牌营销管事的本领与创意基础，百秋尚好意思还开发起以创意责任室、假想中心及专科主播团队为中枢的里面好意思学基础样子，开发我方的竞争壁垒。

与此同期，为了为执续强化平台运营才略，百秋尚好意思还参预大批资源于研发，要点发展的独到本领基础样子，包括全链路的软件研发及平台运营，通过在品牌电商限制开发及部署AI赋能的处罚有谋划。各期，其研发开支永别为6732.2万元、6885.5万元、7796.7万元。其研发开支包括酬金及福利以及折旧及摊销，前者增多主要这主要归因于研发僱员数量增多，后者主要由于归因于云霄管事器订阅量及独特研发开荒增多所致。牺牲2025年12月31日，研发团队共有256名僱员，以此缠绵东谈主均薪酬及福利28.35万元/年。

畴昔，百秋尚好意思谋划在3至5年内增多对自主研发运营平台的投资，扩展数据处理才略，同期加大AI Agent的开发力度，搭上AI快车。

牺牲2026年2月28日，百秋尚好意思账面货币资金5.89亿元，短期有息欠债5405.7万元开运体育，2025年运营开支3.08亿元。